Die Euro-Anleiheemissionen von Hyperscalern nähern sich 10 % der Bruttoemissionen von NFC an und verändern den europäischen Unternehmensanleihenmarkt.

US-Technologiegiganten finanzieren zunehmend KI-getriebene Investitionsausgaben über auf Euro lautende Anleihen, wobei ihr Anteil an den neuen Bruttoemissionen von Euro-Unternehmensanleihen (nichtfinanziell) jetzt knapp unter 10 % liegt. Ihr Anteil an Reverse-Yankee-Emissionen hat sich zwischen 2025 und 2026 fast verdoppelt, und sie machen 15 % des Anstiegs der inländischen Euro-Unternehmensanleihebestände im Jahr bis März 2026 aus. Dies bringt Diversifizierung, aber auch Risiken der Verdrängung und Übertragung auf Staaten mit sich, da der Euro jetzt nahezu 10 % ihrer ausstehenden Anleihen ausmacht und ihr prognostizierter Investitionsbedarf bis 2028 1 Bio. $ übersteigt. Das Gewicht des Technologiesektors in Euro-Benchmarks bleibt etwa dreimal niedriger als in US-Indizes, sodass ihre Präsenz weiter wachsen könnte, was Spreads komprimieren und das Risikoprofil des Euro-Unternehmensanleihenmarktes verändern könnte.

Das globale Finanzsystem hat den Angebotsschock aus dem Nahostkonflikt absorbiert, aber die Verwundbarkeiten bleiben erhöht, so der Brief des FSB-Vorsitzenden an die G20-Finanzminister und Zentralbankgouverneure. Die Märkte bleiben anfällig für eine potenziell ungeordnete Korrektur, die sich über Grenzen hinweg ausbreiten könnte, insbesondere angesichts der Fragilitäten in den Märkten für Staatsanleihen, einschließlich erhöhter Emissionen, verkürzter Laufzeiten und der zunehmenden Nutzung von Leverage durch einige Marktteilnehmer. Der Brief betont, dass das Problem nicht einfach darin besteht, dass Anleger mehr leihen, sondern dass Leverage mit hohen Bewertungen und Marktkonzentration interagiert, insbesondere mit der zunehmenden gegenseitigen Investition zwischen KI-Unternehmen und Hyperscalern, und zwar so, dass eine künftige Marktkorrektur verstärkt werden könnte.

Energie- und andere Rohstoffpreise sind von ihren anfänglichen Höchstständen zurückgefallen, bleiben aber empfindlich gegenüber Nachrichten über den Konflikt. Während Leverage steigende Märkte verstärken kann, kann sie auch Rückgänge intensivieren, wenn sich die Stimmung dreht. Grenzüberschreitende KI-Modelle führen neue Cyberrisiken ein, die sich über Grenzen ausbreiten könnten und eine verbesserte Resilienz und internationale Zusammenarbeit erfordern. Grenzüberschreitende KI könnte die Fähigkeit haben, die Geschwindigkeit, das Ausmaß und die Ökonomie von Cyberrisiken materiell zu verändern, was das Marktvertrauen systemweit untergraben könnte, insbesondere aufgrund stark konzentrierter Drittanbieter.

Der Brief hebt erhöhte Verwundbarkeiten bei Staatsanleihen und steigende Marktzinsen hervor, die sich direkt auf die Märkte für Staatsanleihen und die fiskalischen Finanzierungskosten auswirken. Hedgefonds mit Engagement in Staatsanleihen erhöhen das Ansteckungsrisiko, was für die Stabilität des Anleihenmarktes relevant ist. Für Anleger ist der Mechanismus klar: Wenn Leverage und Konzentration eine potenzielle Korrektur verstärken, könnten die Märkte für Staatsanleihen einer plötzlichen Neubewertung ausgesetzt sein, was die Finanzierungskosten für Regierungen erhöht und breitere Risk-off-Bewegungen über Anlageklassen hinweg auslöst.

Das Kreditwachstum der indischen Banken beschleunigte sich im Juni 2026 auf 16,5 % gegenüber dem Vorjahr, fast doppelt so schnell wie vor einem Jahr, wobei die Kreditaufnahme des privaten Unternehmenssektors auf 21,1 % sprang. Das Einlagenwachstum blieb mit 11,5 % zurück, was die Kredit-Einlagen-Lücke vergrößerte und die Refinanzierungskosten der Banken belastete. Der Kreditboom, der sich über alle Sektoren erstreckt, signalisiert eine robuste Nachfrage, erhöht aber auch den Einsatz für das Liquiditätsmanagement der RBI, da sie Wachstum gegen Inflation abwägt.

Das Leistungsbilanzüberschuss wird von 39 Mrd. $ im Jahr 2025 auf 48 Mrd. $ im Jahr 2026 und bis 2029 auf etwa ein Zehntel des Niveaus von 2025 schrumpfen, was niedrigere Ölpreise und steigende Importe widerspiegelt.

Der Leitzinspfad impliziert eine kumulative Lockerung von über zehn Prozentpunkten von 2025 bis 2029, eine schrittweise Normalisierung nach der straffen Politik von 2025.

Für Anleger senkt der prognostizierte Zinsrückgang die Kreditkosten für Regierung und Unternehmen, was möglicherweise die Renditen von OFZ-Anleihen senkt. Das schrumpfende Leistungsbilanzüberschuss impliziert geringere Devisenzuflüsse, was den Rubel belasten und die Reservemanagement- und Interventionsentscheidungen der Zentralbank beeinflussen könnte. Die Prognose ist mit Unsicherheit behaftet, da Export- und Importdaten für 2025 von Rosstat noch nicht veröffentlicht wurden und die Leitzinsspanne für 2026 mit 14,5 % breit ist.

Die indonesischen Wirtschaftsindikatoren für Juni 2026 zeigen eine moderate Inflation von 0,44 % gegenüber dem Vormonat, ein Handelsdefizit einschließlich Öl und Gas von unter einer halben Milliarde US-Dollar und ein BIP-Wachstum von 5,29 % gegenüber dem Vorjahr im Q2 2026. Diese Kombination signalisiert potenziellen externen Druck auf die Rupiah und die Haushaltssalden, was die geldpolitische Haltung von Bank Indonesia und die Attraktivität von auf IDR lautenden Anleihen beeinflusst.

Das BIP zu konstanten Preisen von 2010 erreichte im Q2 2026 3.576,21 Bio. IDR, mit einem Wachstum gegenüber dem Vorquartal von 3,73 %. Inländische Direktinvestitionen (PMDN) beliefen sich im Q1 2026 auf 248,84 Bio. IDR, während ausländische Direktinvestitionen (PMA) 15,15 Mrd. $ erreichten. Die Terms of Trade der Landwirte variierten stark, mit dem höchsten Wert in Bengkulu bei 196,87 und dem niedrigsten in Maluku bei 92,68. Diese Zahlen unterstreichen die ungleiche wirtschaftliche Erholung über Sektoren und Regionen hinweg.

Der Markteffekt: Das Handelsdefizit und die Geldmengenkontraktion könnten die Rupiah belasten und Bank Indonesia veranlassen, Zinsanpassungen in Betracht zu ziehen, was sich auf Anleiherenditen und Anlegerrenditen auswirken würde.