Die ECB hebt ihren Einlagensatz auf 2,5 % an, da die Energieinflation 14,3 % erreicht, und hält den Kurs straff, selbst während der Bilanzabbau die Bankenliquidität entzieht.

Die ECB und die Bank of Japan ziehen beide die Akkommodierung zurück, doch der Schritt der ECB ist durch einen Energieschock erzwungen, während der der BOJ ein bewusster Schritt zur Politiknormalisierung ist. Der Bilanzabbau der ECB ist der Transmissionskanal: Da die APP- und PEPP-Bestände ohne Wiederanlage zurückgehen, sinkt die Überschussliquidität und die Banken stützen sich stärker auf Vollzuteilungsoperationen, weshalb die Notenbank die Kreditverschärfung als Wachstumsrisiko nennt. Der Zinsschritt der BOJ auf 1,25 % und ihre weiterhin expandierenden JGB-Bestände zeigen die umgekehrte Sequenzierung — sie normalisiert die Zinsen, während ihre Bilanz von Staatsanleihen dominiert bleibt. Die Entscheidung Ägyptens, die Zinsen bei einer Gesamtinflation im mittleren Teenbereich zu halten, und Prognosen, die für die zweite Hälfte des Jahres 2027 in Richtung einstelliger Werte gesenkt wurden, veranschaulichen einen dritten Weg: einen realen Carry aufrechtzuerhalten, um die Nachfrage nach Lokalwährungsanleihen zu verankern, während die Inflation über dem Ziel bleibt. Der gemeinsame Faden ist, dass die Notenbanken nun den Ausstieg aus den Bilanzen der Krisenära steuern, und das Tempo dieses Ausstiegs — nicht das Zinsniveau allein — ist es, was die Kreditbedingungen verschärft.