2026-09-23 Mittwoch
Zeitraum 2026-09-22 07:00 – 2026-09-23 07:00 · 11 Stücke · 202 Meldungen von 86 Institutionen
Die Lage
Die erste Erhöhung der Fed seit 2023 hat die gesamte Dollar-Kurve neu bewertet, und der Euroraum importiert diese Straffung über die Bund, die ihren höchsten Stand seit Juni 2009 erreichte. Derselbe Impuls erreicht die Peripherie ungleichmäßig: Die Eurobond-Renditen Serbiens bewegten sich etwa halb so stark wie der CEE3-Durchschnitt, ein Hinweis darauf, dass die Weitergabe einer US-Erhöhung an die lokale Finanzierung in Schwellenländern eine Funktion der Liquidität des Emittenten selbst ist, nicht der der Fed. Italiens revidiertes Defizit, nun −3,1 % des BIP bei einem Primärsaldo von 0,8 % des BIP, wirkt in die entgegengesetzte Richtung und verringert das Angebot an BTP, gerade als der Diskontsatz steigt.
Auf der Beobachtungsliste
- Die EZB-Sitzung im Oktober: ob der Einlagensatz bei 2,5 % bleibt oder sich bewegt, gegenüber der Marktbewertung von mindestens drei weiteren Erhöhungen.
- Rendite 10-jähriger US-Treasury: ob sie nach dem Schritt der Fed auf 4 % über 5 % bleibt.
- Die Kommentarfrist der FDIC endet am 23. November 2026 zur Gleichbehandlung von außerhalb des Staates ansässigen Staatsbanken, wobei Tausende Staatsbanken und eine etwas geringere Zahl von Emittentenbanken betroffen sind.
Entscheidungen & Politik
Daten
Warum es zählt Staatliche Emittenten, die gegenüber der US-Kurve bepreist werden — Polen, gerade von Moody's wegen Haushaltsdefiziten und steigender Zinskosten auf A3 herabgestuft, und Rumänien vor der Oktober-Überprüfung durch S&P — sehen sich am langen Ende mit höheren Refinanzierungskosten konfrontiert.
Die Fed hob ihre Zielspanne auf 4 % an, die erste Erhöhung seit 2023, und trieb die Rendite 2-jähriger Treasury auf 4,75 % und die 10-jähriger auf 5 %, während die deutsche 10-jährige kurzzeitig ihren höchsten Stand seit Juni 2009 erreichte. Der Schritt trieb die CEE3-Eurobond-Renditen moderat nach oben, wobei vergleichbare Papiere Serbiens sich etwa halb so stark bewegten, und er ging mit einem stärkeren Dollar bei 1,1474 USD/EUR und Fed-Projektionen einher, die eine Rückkehr der Inflation zum Ziel erst 2029 vorsehen.
- Rendite 10-jähriger deutscher Bund 3,52 %
- Rendite 2-jähriger deutscher Bund 3,28 %
- NBS-Leitzins 5,75 %
- Einlagensatz der ECB 2,5 %
Warum es zählt Ein Defizit, das weiter fällt, während das nominale BIP nach oben revidiert wird, verringert den Schuldenstand relativ zum Produkt, sodass Halter italienischer Papiere eine langsamer laufende Angebotspipeline und einen geringeren Refinanzierungsbedarf bei jeder Auktion erhalten.
ISTAT revidierte Italiens Netto-Kreditaufnahme 2025 auf −3,1 % des BIP von −3,4 % des BIP im Jahr 2024 nach unten, wobei sich der Primärsaldo auf 0,8 % des BIP verbesserte und das reale BIP-Wachstum auf 0,6 % nach oben korrigiert wurde. Das niedrigere Defizit und das höhere nominale BIP von 2,27 Bio. € verkleinern den Nenner der Schuldenquote und reduzieren die zur Finanzierung des Fehlbetrags erforderliche Emission, was den Druck auf BTP-Spreads an den Rändern lindert.
- Steuerlast, % des BIP 42,9 % des BIP
- Bruttoanlageinvestitionen, Volumen 3,9 %
- Wachstum der Zinsausgaben 2 %
Warum es zählt Ein anhaltendes Liquiditätsdefizit treibt den Übernachtzins in Richtung der marginalen ständigen Fazilität von 5,5 %, versteilt die Geldmarktkurve und erhöht die Kosten der kurzfristigen Finanzierung für Banken, die Staatsanleihen halten.
Die Operationen der RBI am 22. September ließen die aus den heutigen Operationen injizierte Nettoliquidität bei −228.907 Crore ₹, wobei die ständige Einlagenfazilität Mittel zu 5 % absorbierte und der Cut-off des Repos mit variablem Satz bei 5,24 % lag. Die Barbestände der Banken bei der RBI liegen unter der durchschnittlichen täglichen Barreserveanforderung von 821.989 Crore ₹ für die zwei Wochen bis zum 30. September, was sie zwingt, Call-Geld auf 5,24 % hochzubieten.
- Volumen des Overnight-Segments 744.738,1 Crore ₹
- Netto-Dauerhaftigkeitsliquidität 1.066.303 Crore ₹
Emissionen & Auktionen
Warum es zählt Kirgisische Banken und jeder Halter kurzfristiger Som-Papiere sehen die 91-Tage-Note bei 13 % als marginalen risikofreien Zins, sodass eine derart steile Kurve die Hürde für jeden inländischen Kredit und jede darauf bepreiste Staatsemission erhöht.
Bei Auktionen am 22. September 2026 akzeptierte die National Bank of the Kyrgyz Republic durchschnittliche Renditen von 11,75 % auf 7-Tage-Noten, 11,91 % auf 28-Tage-Noten und 13 % auf 91-Tage-Noten. Der Spread von +125 Bp zwischen dem kürzesten und dem längsten Papier bepreist die eigene Liquiditätsabsorption der Notenbank als die Kosten des Haltens von Som für ein Quartal, was die Referenz für lokale Bankrefinanzierung und Staatspapiere setzt.
Warum es zählt Banken, die HK$-Liquidität über Exchange Fund Bills rollen, werden am 91-Tage-Punkt rationiert, was sie zu den länger laufenden Tendern drängt und die HKD-Refinanzierungskurve versteilert, die Hongkong-Dollar-Einlagen und Hypothekenbepreisung untermauert.
Die Hong Kong Monetary Authority teilte am 22. September 2026 66,68 Mrd. HK$ an 91-Tage-Exchange Fund Bills zu, gegen Gebote von etwa dem Doppelten des zugeteilten Betrags, bei einer durchschnittlich akzeptierten Rendite von 2,77 %, mit einem Pro-rata-Verhältnis nahe der Hälfte. Derselbe Tender zog Gebote von nahezu dem Vierfachen des zugeteilten Betrags für die 364-Tage-Linie an, sodass der Engpass dort konzentriert ist, wo das Papier des Exchange Fund am kürzesten und am günstigsten zu refinanzieren ist.
Warum es zählt Eine geringere Übernacht-Abschöpfung hält den gewichteten durchschnittlichen Call-Satz näher an der Repo-Untergrenze, was den Carry am kurzen Ende von G-sec stützt und die marginalen Refinanzierungskosten der Banken vor der Treasury-Bill-Auktion am 23. September senkt.
Die Reserve Bank of India wird am 23. September 2026 nach Überprüfung der aktuellen und sich entwickelnden Liquiditätsbedingungen 75.000 Crore ₹ über eine Variable Rate Reverse Repo Auktion von 1 day abschöpfen. Der angekündigte Betrag liegt ein Viertel unter der Summe, die die RBI für ihre Übernacht-Operation vom 21. September festgelegt hat, sodass die Notenbank mehr Bargeld im Bankensystem belässt, und zwar genau in der Laufzeit, die sie zur Steuerung des Call-Satzes verwendet.
Regulierung & Aufsicht
Warum es zählt Die Novation ist der Mechanismus, mit dem indische Banken ihr Derivate-Engagement aus ihren Büchern übertragen, und eine strengere rechtliche Grundlage dafür verändert, wie viel Kontrahentenrisiko beim ursprünglichen Händler verbleibt.
Die Reserve Bank of India hat endgültige Anweisungen zur Novation von OTC-Derivatekontrakten erlassen, die die Entwurfsrichtlinien vom 9. Juli 2025 ersetzen und in die bestehenden Richtlinien für Devisen-, Zins-, Staatsanleihen- und Kreditderivate einfügen. Die Regeln binden jede Novation ab dem 22. September 2026, sodass Kontrahenten, die Geschäfte neu zuweisen, die Dokumentation gegen die geänderte Master Direction on Risk Management and Inter-Bank Dealings neu aufsetzen müssen.
Warum es zählt Wenn sie angenommen wird, würde die Regelung Interchange-Obergrenzen nach dem Vorbild von Illinois ihre Reichweite gegenüber Emittenten außerhalb des Staates nehmen, und die FDIC zählt 3.185 potenziell betroffene Staatsbanken, von denen 111 Erwerberbanken im Basisszenario jeweils etwa 16 Mio. $ an Systemaktualisierungskosten tragen.
Die FDIC hat vorgeschlagen, die Gleichstellung von Staatsbanken außerhalb des Staates mit Nationalbanken anzuerkennen, sodass Gesetze des Gaststaats, die eine Nationalbank nicht binden, auch eine Staatsbank außerhalb des Staates nicht binden würden, wobei stattdessen das Recht des Staates der Charta gilt. Der Vorschlag beantwortet Rechtsstreitigkeiten über den Illinois Interchange Fee Prohibition Act, der Interchange auf die Steuer- und Trinkgeldanteile von Kartentransaktionen begrenzt, und die Kommentierungsfrist läuft bis zum 23. November 2026.
- Staatsbanken 3.449
- Betroffene Emittentenbanken 3.183
Warum es zählt Jede Feststellung, dass die ASX-Einrichtungen die Standards nicht erfüllen, würde Margin-, Default-Fund- und Recovery-Vereinbarungen in den Mittelpunkt der nächsten Aufsichtsreaktion rücken, mit Folgen für die Clearingkosten für australische Marktteilnehmer.
Die Reserve Bank of Australia hat ihre 2026 Assessment of the ASX Clearing and Settlement Facilities veröffentlicht, die deren Leistung an den Financial Stability Standards der RBA misst. Es handelt sich um ein Aufsichtsurteil über Marktinfrastruktur und nicht um eine neue Statistikveröffentlichung, sodass sie keine neuen Zahlen für die Preisbildung liefert.
Reden & Forschung
Warum es zählt Händler, die kurzfristige Euro-Duration im Vertrauen auf einen mechanischen Zinserhöhungspfad halten, stehen vor einer Neubewertung, wenn der Rat den neutralen Zins als nicht beobachtbar behandelt und sich weigert, die Marktbewertung zu bestätigen.
Das Ratsmitglied Ante Žigman sagte, die Inflation, derzeit bei 3 %, müsse zum Zielwert von 2 % zurückkehren, während die Märkte mindestens drei weitere Erhöhungen des Einlagensatzes ab 2,5 % einpreisen. Er betonte, die EZB werde die Politik nicht auf der Grundlage von Markterwartungen festlegen, sodass eine datenabhängige Oktober-Sitzung das kurze Ende der Euro-Kurve neu bewerten könnte.
Warum es zählt Staatliche Zinszahlungen erreichen bis 2028 472 Mio. € und steigen danach, sodass eine Regierung, die nicht bereit ist, um den empfohlenen jährlichen Betrag zu kürzen, in eine steigende Schuldendienstlast hineinleiht, die Anleger bei der Auktion bepreisen werden.
Eesti Pank sieht in diesem Jahr und den beiden folgenden Jahren ein Wachstum von 2,5 %, erwartet nun aber, dass das Haushaltsdefizit 2,2 Mrd. € übersteigt, da langsameres Lohn- und Konsumwachstum die Steuereinnahmen senken. Sie empfiehlt, das Defizit um 0,5 % des BIP pro Jahr zu senken, um die gesamtstaatliche Verschuldung nahe 30 % des BIP zu halten.
Die Woche voraus
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