2026-09-05 Samstag

Die April-Sitzung der Financial Markets Liaison Group konzentrierte sich auf die möglichen Folgen von US-Sanktionen, die nach Ansicht der Mitglieder Südafrikas Wachstum, Kreditwürdigkeit und die Performance der inländischen Finanzmärkte im Vergleich zu Vergleichsgruppen beeinträchtigen würden, während die Finanzierungskosten für Staat, Banken und Unternehmen steigen würden. Die Staat-Bank-Verflechtung würde sich verschlechtern, da Banken gezwungen wären, den Markt für Staatsanleihen zu unterstützen, was den fiskalischen Stress verstärken würde. Mildernde Faktoren sind die begrenzte Abhängigkeit der Banken von Fremdwährungsfinanzierung und der Überschussrahmen der SARB, der die Auswirkungen abfedern könnte.

Die Reform des Repo-Marktes war ein weiteres zentrales Thema, wobei die Diskussionen wahrscheinlich Einschränkungen betrafen, die die Marktfunktionsfähigkeit beeinträchtigen könnten. Separately wies die Gruppe auf ein steigendes Engagement in kreditgebundenen Schuldverschreibungen hin und warnte, dass eine erhöhte Aufnahme solcher Produkte das Finanzsystem aufgrund undurchsichtiger Mark-to-Market-Prozesse anfällig für Liquiditätsschocks macht. Bei dem Treffen gab es Präsentationen von SARB-Abteilungen und Unterausschüssen, was eine koordinierte Bewertung dieser Risiken widerspiegelt.

Für Anleger ist der direkte Kanal über die staatlichen Finanzierungskosten: Wenn Sanktionen eintreten, könnten die Renditen von Staatsanleihen steigen, da Banken als Käufer einspringen, was möglicherweise private Investitionen verdrängt und die fiskalischen Kennzahlen belastet. Die Repo-Reformen könnten, falls umgesetzt, die Sicherheiten-Dynamik und die Liquiditätsbedingungen an den Geldmärkten verändern und die kurzfristigen Zinsen sowie die Finanzierungsverfügbarkeit für Finanzinstitute beeinflussen.

Der Schuldendienst steigt auf 219,17 Mrd. ¥ und die Sozialausgaben auf 365,8 Mrd. ¥, während die Verteidigungsausgaben auf 89,59 Mrd. ¥ springen. Der Anstieg der öffentlichen Bauvorhaben – mehr als das Sechsfache des vorherigen Niveaus – signalisiert eine fiskalische Expansion, die die langfristigen JGB-Renditen unter Druck setzen könnte, insbesondere wenn die Bank of Japan ihre Käufe weiter reduziert. Der Investitionsrahmen, der teilweise aus dem allgemeinen Konto finanziert wird, erhöht das Angebot an Staatsanleihen und testet die Aufnahmefähigkeit des Marktes.

Der geldpolitische Ausschuss der Reserve Bank of India ließ den Reposatz am 5. August 2026 unverändert bei 5,25 %, mit neutraler Haltung, obwohl die Gesamt-VPI-Inflation im Juni 2026 auf 4,4 % stieg, nach sechzehn Monaten unter dem Ziel. Die RBI projiziert die VPI-Inflation bei 5 % und das reale BIP-Wachstum bei 6,7 % für 2026-27, ein Niveau, das bei einem Leitzins von 5,25 % einen positiven Realzins von etwa einem Viertelprozentpunkt impliziert. Die Entscheidung fällt vor dem Hintergrund eines täglichen Liquiditätsüberschusses von 1 Lakh Crore ₹, der die untere Grenze des Korridors – den Zinssatz für die ständige Einlagefazilität bei 5 % – für die Geldmarktzinsen relevant hält.

Er betonte einen risikomanagementorientierten Ansatz, der den Aufwärtsrisiken für die Preise mehr Aufmerksamkeit schenkt als zuvor, während er anerkannte, dass die Auswirkungen vergangener Erhöhungen allmählich wirken und einer sorgfältigen Überwachung bedürfen.

Die Marktpreisbildung spiegelt eine Wahrscheinlichkeit von 90 % für eine Zinserhöhung im September wider, so von Ueda zitierte OIS-Daten. Er vermied es, sich direkt zu dieser Preisbildung zu äußern, und betonte die Datenabhängigkeit und die Notwendigkeit, die Prognose und die damit verbundenen Risiken zu prüfen, einschließlich der Lage im Nahen Osten, KI-bezogener Entwicklungen und Wechselkursbewegungen. Der langfristige Zinssatz hat 3 % erreicht, und die BOJ hat den Leitzins bereits 5 Mal angehoben.

Ueda stellte fest, dass die finanziellen Bedingungen weiterhin akkommodierend sind, was weitere Erhöhungen rechtfertigt, um den Grad der Akkommodation anzupassen. Er räumte auch die Notwendigkeit ein, die Aufwärtsrisiken für die Preise mit Vorsicht abzuwägen, da sich der Leitzins dem neutralen Zinssatz nähert. Der Mechanismus für die Märkte: Jede weitere Erhöhung hebt die JGB-Renditen und stützt den Yen, erhöht die Kosten des japanischen Schuldendienstes und strafft die geldpolitische Transmission durch die Wirtschaft.

Der Rückgang der Gesamtinflation kaschiert eine starke Beschleunigung der Energiekosten, die im Monatsvergleich um 5,46 % stiegen und die jährliche Energieinflation auf 39,23 % anhoben. Die Kraftstoffpreise stiegen im Monat um 11,23 %, was erneute geopolitische Spannungen widerspiegelt, die die Energiepreise bereits im Juli nach oben getrieben hatten.

Die Dienstleistungsinflation bleibt die hartnäckigste Komponente, mit Preisen, die im Monatsvergleich um 3,08 % und im Jahresvergleich um 40,28 % stiegen. Bildungsdienstleistungen führten den Anstieg an und stiegen im August um 15,89 %, da die Studiengebühren in diesem Jahr auf August und September verteilt wurden, statt sich auf September zu konzentrieren. Kommunikationsdienstleistungen stiegen um 3,08 % und Transportdienstleistungen um 40,28 %, während Mieten und Restaurants-Hotels weiter nachließen. Kernwaren boten einen gewissen Ausgleich, mit Preisen, die im Monatsvergleich um −0,28 % fielen, und die jährliche Kernwareninflation sank auf 15,89 %, unterstützt durch Rückgänge bei Unterhaltungselektronik.

Die zugrunde liegenden Inflationsmaße der Zentralbank erzählen eine ähnliche Geschichte: Der B-Index, der unverarbeitete Lebensmittel, Energie, Alkohol und Tabak ausschließt, fiel auf 30,68 % im Jahresvergleich, während der C-Index, der auch Gold ausschließt, leicht auf 30,07 % stieg. Die inländische Erzeugerpreisinflation stieg leicht auf 27,95 % im Jahresvergleich, mit einem monatlichen Anstieg von 2,57 %, was auf anhaltenden Preisdruck in der Pipeline hindeutet. Die Zentralbank stellt fest, dass die zugrunde liegende monatliche Inflation im August leicht gestiegen ist, aber im Vergleich zur ersten Jahreshälfte mild blieb.

Für Anleiheinvestoren erschweren die anhaltende Dienstleistungsinflation nahe 40,28 % und der erneute Energieschock den Weg für Zinssenkungen. Die eigene Inflationsprognose-Revision der Zentralbank, die zusammen mit ihrem geldpolitischen Beschluss vom August veröffentlicht wurde, signalisiert, dass sie diese Belastungen als dauerhaft ansieht. Bei weiterhin erhöhten Realrenditen und einem Lira, der empfindlich auf Energieimportkosten reagiert, könnte der Markt ein längeres Abwarten vor einer Lockerung einpreisen, was das kurze Ende der türkischen Zinskurve unter Druck hält.

Finanzminister Katayama bezeichnete den Rekord-Haushaltsantrag für das allgemeine Konto von 143,1 Bio. ¥ für das Geschäftsjahr 2027 als moderaten Anstieg von 2,5 Bio. ¥ gegenüber den kombinierten Haushalten des Nachtrags 2025 und des ursprünglichen Haushalts 2026 von etwa 141 Bio. ¥. Er betonte die Haushaltsdisziplin, einschließlich der Reduzierung der Schuldenquote und der Kontrolle der Anleiheemissionen, mit einem Ziel von rund 40 Bio. ¥ an neuen Anleihen.

Die Nationalbank Kasachstans senkte ihren Basiszinssatz um einen halben Prozentpunkt auf 16,25 %, da die jährliche Inflation im August auf 9,8 % verlangsamte, die erste einstellige Lesung seit 11 Monaten. Bei einer Kerninflation von 0,7 % im Monatsvergleich und Inflationserwartungen von 12,1 % lässt die Senkung den Realzins dennoch positiv, was den Tenge stützt und die Disinflation verankert.

Der Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, verteidigte in einer Rede die Unabhängigkeit der Zentralbank und führte ihre intellektuelle Linie auf Montesquieus Sorge um die Begrenzung willkürlicher Macht sowie auf Lockes und Humes Sicht der Geldwertstabilität als öffentliches Gut zurück. Er argumentierte, dass Legitimität aus der Delegation durch das Parlament und Rechenschaftspflicht entsteht, nicht aus Distanz zur Demokratie, und räumte Herausforderungen sowohl durch Finanzinteressen als auch durch populistische Bewegungen ein. Die Rede, die inmitten von Debatten über das Mandat der Bank gehalten wurde, signalisiert einen Widerstand gegen politische Übergriffe auf die Geldpolitik. Sie war in einer routinemäßigen Ansprache versteckt, aber ihre Bedeutung liegt in Baileys ausdrücklicher Zurückweisung von Kritikern, die Zentralbanken als zu nahe an den Finanzmärkten sehen. Ein konkreter Folgeschritt wäre jede parlamentarische Debatte oder ein Gesetzesvorschlag zur Änderung des Auftrags der Bank, was die Stärke der von ihm verteidigten Unabhängigkeit testen würde.