2026-08-28 Freitag

Der Gouverneur der Norges Bank verteidigte in der Schweigaard-Vorlesung das Inflationsziel und das flexible Inflationszielregime und argumentierte, dass ein restriktiver Leitzins notwendig sei, um die Inflation trotz Abwägungen zur Beschäftigung wieder auf das Ziel zurückzuführen. Der Leitzins in Norwegen liegt nun erheblich höher als in Schweden und Dänemark, was die inländischen Gegebenheiten und einen flexiblen Wechselkurs widerspiegelt. Die Juni-Prognose der Bank deutete auf einen Anstieg von 4,25 % auf knapp über 4,5 % bis Jahresende hin, was die Zinsdifferenz weiter vergrößern, die Krone möglicherweise stärken und die Importpreise belasten würde.

Ein FEDS Note schätzt, dass umfangreiche Treasury-Coupon-Emissionen die Repo-Sätze um 3,9 Bp Basispunkte und Bill-Emissionen um 1,3 Bp Basispunkte anheben, basierend auf Daten von September 2014 bis März 2026. Der Tagesgeld-Repo-Markt für Treasuries mit einem täglichen Volumen von über 8 Bio. $ ist ein wichtiger Übertragungskanal für die Bilanzpolitik der Fed.

Die Europäische Investitionsbank genehmigte 9,2 Mrd. € an neuer Finanzierung, darunter 4,3 Mrd. € für Unternehmen in neun EU-Ländern, mit einem Schwerpunkt auf Sicherheit, Verteidigung, Raumfahrt, Energie und Landwirtschaft. Das Paket finanziert auch Stromnetze in Deutschland und Griechenland, Solarenergie in Italien und eine Bahnverbindung zwischen Kroatien und Ungarn. Dieses Ausmaß an Kreditvergabe unterstreicht die Rolle der EIB bei der Kanalisierung von EU-Mitteln in strategische Sektoren, was möglicherweise den fiskalischen Druck auf die Mitgliedstaaten verringert und die Emission grüner Anleihen unterstützt.

Das Produktivitätswachstum im Marktsektor des Vereinigten Königreichs betrug von 2008 bis 2025 durchschnittlich 0,5 % pro Jahr, deutlich unter dem US-Wert von 1,7 % und dem des Euroraums von 0,6 %, so eine Analyse von Bank Underground. Der Rückgang spiegelt das Ende der IKT-Revolution, einen stärkeren Rückgang des Verarbeitungsanteils und den Brexit wider, von dem die Bank of England schätzt, dass er die potenzielle Produktivität bis 2028 um einige Prozentpunkte niedriger lassen wird. Ein schwaches Produktivitätswachstum begrenzt die Angebotsseite der Wirtschaft, was möglicherweise den Inflationsdruck erhöht und die geldpolitische Haltung der Bank of England erschwert, da sie Wachstums- und Inflationsziele in Einklang bringen muss.

Chinas Industrieunternehmen oberhalb der festgelegten Größe meldeten für Januar bis Juli 2026 einen Anstieg der Gewinne um 17,6 % gegenüber dem Vorjahr auf 45,82 Bio. CN¥, wobei die Betriebseinnahmen um 6,5 % stiegen. Allein im Juli wuchsen die Gewinne gegenüber dem Vorjahr um 11,2 %, was eine anhaltende Dynamik signalisiert. Dieses robuste Gewinnwachstum könnte die Aktienbewertungen stützen und die Widerstandsfähigkeit des chinesischen verarbeitenden Gewerbes signalisieren, was möglicherweise die globale Rohstoffnachfrage und Handelsströme beeinflusst.

Die Bank of Korea hob ihren Leitzins auf 3 % an, wobei sechs Mitglieder dafür und eines dagegen stimmten, und verwies auf ein stärker als erwartetes Wachstum und eine Inflation, die voraussichtlich über dem Zielwert bleiben wird. Die Bank revidierte ihre BIP-Wachstumsprognosen für 2026 auf 3,3 % und für 2027 auf 2,9 % nach oben, gegenüber niedrigeren Werten im Mai, während die Prognosen für die Kerninflation für beide Jahre angehoben wurden. Der Schritt signalisiert eine anhaltende Straffungstendenz, stützt den Won und könnte die Zinsdifferenz zu US-Treasuries verringern, was ausländisches Kapital in koreanische Anleihen ziehen könnte.

Der Kanal zur öffentlichen Finanzierung verläuft über das Förderkreditgeschäft der KfW: Mit steigender Nutzung dieser Technologien durch die Haushalte wächst die Nachfrage nach den subventionierten Kreditprogrammen der KfW, was deren Finanzierungsbedarf und die Zinszuschüsse des Bundeshaushalts beeinflusst.

Der Anstieg, getrieben von nicht anpassbaren Staatsanleihen (die überwiegende Mehrheit des Volumens), signalisiert eine Vertiefung der lokalen Kapitalmärkte, was möglicherweise Angolas Abhängigkeit von externer Finanzierung verringert und die Spreads bei Staatsanleihen beeinflusst. Die Daten stammen aus dem Quartalsbericht der Comissão do Mercado de Capitais; die nächste Veröffentlichung wird zeigen, ob das Wachstum anhält und ob sich die Beteiligung ausländischer Anleger ausweitet.

Der EZB-Rat ließ auf seiner Sitzung im Juli 2026 alle drei Leitzinsen unverändert, obwohl der Nahostkonflikt die Energiepreise nach oben trieb und die Inflationsrisiken klar nach oben tendierten. Die Gesamt-HVPI-Inflation fiel im Juni auf 2,8 % von 2,4 % im Mai und überraschte nach unten, während die Kerninflation auf 8,5 % von 1,5 % nachließ. Der Rat betonte, dass die vollen inflationären Auswirkungen des Energieschocks noch nicht eingetreten seien, wobei indirekte und Zweitrundeneffekte im Laufe der Zeit erwartet würden.

Die Entscheidung spiegelt eine heikle Balance wider: Die Energieinflation, wenn auch von 89 USD/BBL auf 16 % gesunken, bleibt erhöht, und die europäischen Gaspreise sind seit der Juni-Sitzung um 1,14 USD/EUR gesprungen. Die Ölpreise liegen bei 6,2 % und damit etwas niedriger als im Juni, aber die Wiederaufnahme der Feindseligkeiten hat sie wieder nach oben getrieben. Einige Ratsmitglieder warnten davor, aus dem Juni-HVPI-Ergebnis zu viel Beruhigung zu ziehen, angesichts des erneuten Drucks auf die Energiepreise.

Das Festhalten der EZB trotz Aufwärtsrisiken für die Inflation hält die Realzinsen negativ und unterstützt die Erholung im Euroraum, bedeutet aber auch, dass die fiskalischen Finanzierungsbedingungen akkommodierend bleiben. Das Konto stellt fest, dass die Kreditzinsen der Banken für Unternehmen und die Kosten für marktbasierte Schulden im Mai bei 3,2 % bzw. 50 stabil blieben, während die Hypothekenzinsen auf 3,6 % stiegen. Bei einer Arbeitslosigkeit von 4 % und einem zusammengesetzten PMI von 3,5 % ist die Wirtschaft widerstandsfähig, aber der Energieschock könnte die Inflation nach oben treiben und die EZB zwingen, früher zu handeln, als die Märkte derzeit einpreisen.

Die Uber International Technologies II Corporation hat ein freiwilliges öffentliches Übernahmeangebot für alle Aktien der Delivery Hero SE zu 41,5 € je Aktie veröffentlicht, mit dem Ziel, die lokalen Marken von Delivery Hero mit der globalen Plattform von Uber zu kombinieren. Das Angebot unterliegt einer Mindestannahmeschwelle von 153.235.660 shares Aktien, was einer Mehrheitsbeteiligung entspricht, sowie behördlichen Genehmigungen in mehreren Rechtsordnungen.

Der Bieter hat unwiderrufliche Tenderzusagen von Prosus für 51.116.174 shares Aktien (etwa ein Sechstel des Grundkapitals) erhalten und hat bereits 12.673.663 shares Aktien auf dem Markt gekauft (etwa ein Vierundzwanzigstel). Die SMB Holding, ein Großaktionär, hält 24,77 % des Grundkapitals von Delivery Hero. Der Angebotspreis stellt eine Prämie gegenüber dem Dreimonatsdurchschnittskurs dar, und der Bieter hält ihn für fair und angemessen. Das Angebot erstreckt sich nicht auf Delivery-Hero-ADRs; Inhaber müssen diese zuerst in Aktien umwandeln.

Die Akquisition wird über ein Brückenkredit und vorhandene Barmittel finanziert, was die Verschuldung von Uber erhöhen und sein Kreditprofil beeinträchtigen wird. Uber erwartet, dass der Deal seinen bereinigten Gewinn je Aktie bis zum dritten Jahr um fast ein Zehntel steigern wird. Delivery Hero meldete für 2025 einen Umsatz von 14,06 Mrd. € und ein bereinigtes EBITDA von 903 Mio. €, während die Uber Group für 2025 einen Umsatz von 52,02 Mrd. $ meldete. Die kombinierte Pro-forma-Bruttobuchungen für 2025 würden 236 Mrd. $ betragen. Das Angebot unterliegt keiner Mindestannahmebedingung, wenn die Schwelle nicht erreicht wird, aber der Bieter kann Bedingungen aufheben. Zu den Risiken gehören Rechtsstreitigkeiten, regulatorische Bedingungen und Integrationsherausforderungen.

Die Inflation lag im Juli 2026 bei 2,9 %, während das gesamtstaatliche Defizit 2025 bei −2,5 % des BIP des BIP lag und die Verschuldung Ende 2025 65,7 % des BIP des BIP erreichte. Der Leistungsbilanzüberschuss betrug 2025 2,49 Mrd. €, und die Bruttoauslandsverschuldung belief sich Mitte 2026 auf 67,13 Mrd. €, während die Nettoauslandsverschuldung bei −10,06 Mrd. € negativ war, was darauf hindeutet, dass Slowenien weiterhin ein Netto-Gläubiger gegenüber dem Ausland ist.

Das Bulletin stellt statistische Daten der Bank von Slowenien und anderer Quellen zusammen und deckt monetäre, finanzielle und makroökonomische Bedingungen ab. Das starke Wachstumsmomentum und die moderate Inflation bieten jedoch eine gewisse ausgleichende Unterstützung.

Für Anleger ist der Schlüsselmechanismus, dass höhere langfristige Renditen die Refinanzierungskosten der Regierung erhöhen und das Defizit möglicherweise ausweiten, wenn das Wachstum nachlässt. Doch der derzeitige Wachstumsschub könnte, falls er anhält, die Schuldendynamik verbessern. Die Daten des Bulletins zeigen auch einen Handelsüberschuss von 3,82 Mrd. € im Jahr 2025, der die externe Position untermauert.