2026-08-20 Donnerstag

EZB-Präsidentin Christine Lagarde argumentierte beim Weltwirtschaftsforum, dass sich das europäische Nachkriegswachstumsmodell aufgrund schwächer werdender Säulen erodiert: die Ausweitung des Welthandels, der Vorteil bei mittlerer Technologie und eine stabile Weltordnung. Sie verwies auf über 2.500 Handelsbeschränkungen weltweit im letzten Jahr, China, das in fast 40 % der Sektoren konkurriert, in denen Europa einen komparativen Vorteil hat, und Strompreise in der EU für energieintensive Industrien, die mehr als doppelt so hoch sind wie in den USA und 50 % über denen Chinas. Trotzdem wuchs der Euroraum im letzten Jahr um 1,5 %, angetrieben von der Binnennachfrage, was auf Widerstandsfähigkeit, aber auch auf strukturelle Herausforderungen hindeutet, die das langfristige Wachstum belasten und die EZB-Politik beeinflussen könnten.

Das FEDS Note der Fed, das SEC-Formular N-PORT-Daten verwendet, zeigt, dass von 2019 Q4 bis 2025 Q4 die Nettovermögen von Bankkreditfonds (BL) um 21 % auf 71 Mrd. $ fielen, während High-Yield-Fonds (HY) um 13 % auf 263 Mrd. $ stiegen. Die mediane Illiquiditätsquote von BL-Fonds nähert sich seit 2025 dem Pandemieniveau, selbst als sich ihre Liquiditätsquote seit 2024 bei etwa 4,5 % stabilisierte. Während des Zollschocks im April 2025 verzeichneten BL-Fonds mit überdurchschnittlicher Liquidität größere Abflüsse (-4,2 % gegenüber -2,7 % für unterdurchschnittliche), was das Muster vom März 2020 umkehrte, als Fonds mit unterdurchschnittlicher Liquidität stärker litten (-14,2 % gegenüber -6,7 %). Dies deutet darauf hin, dass die Beziehung zwischen Liquidität und Rücknahmen vom Stresstyp abhängt, und für Anleiheinvestoren bedeutet es, dass das Liquiditätstransformationsrisiko von BL-Fonds zugenommen hat und Abflüsse in zukünftigen liquiditätsgetriebenen Stressereignissen verstärken könnte.

Das GDPNow-Modell der Atlanta Fed nowcastet das reale BIP-Wachstum der USA auf 4,0 % (SAAR) für 2026:Q3 per 18. August, 2026, basierend auf Daten bis zu diesem Datum. Das Modell, das die Methodik des BEA nachahmt und Prognosen von 13 BIP-Unterkomponenten aggregiert, wird sechs- oder siebenmal im Monat an Wochentagen aktualisiert. Ein so starker Nowcast würde, falls er anhält, für eine hawkische Haltung der Fed sprechen, insbesondere da die Inflation nahe dem doppelten Ziel liegt, wie die Fed-Gouverneurin Lisa Cook kürzlich anmerkte. Der durchschnittliche absolute Fehler des Modells beträgt 0,77 Prozentpunkte, sodass der wahre Wert zwischen 3,2 % und 4,8 % liegen könnte. Das nächste Update ist für den 26. August, 2026, geplant, und es wird zeigen, ob die Stärke anhält, wenn weitere Daten eintreffen. Das Risiko besteht darin, dass der Fehler des Modells kurz vor der ersten Schätzung erheblich sein kann, daher ist das Update vom 26. August der entscheidende Checkpoint.

Die Monetary Authority of Singapore kündigte Maßnahmen zur Stärkung ihres Asset-Management-Hub-Status an, darunter eine Steuerbefreiung für Fondsverwaltungsdienstleistungen, die ab dem Veranlagungsjahr 2027 wirksam wird, ein neues Hedgefonds-Investitionsprogramm und einen Investment-Management-Track im Rahmen des ONE-Pass-Rahmens. Die Branche macht etwa 15 % der Produktion des Finanzsektors und 13 % seiner Beschäftigung aus und wächst jährlich um 7,5 % auf fast S7 Bio. $. Die Steuerbefreiung senkt die Kosten für Fondsverwaltungsdienstleistungen, zieht möglicherweise mehr Vermögenswerte an und stärkt Singapurs Wettbewerbsvorteil im regionalen Asset-Management.

Das britische ONS veröffentlichte am 19. August die Inflationsdaten für Juli 2026, einschließlich VPI, CPIH, RPI und Erzeugerpreisen, mit der nächsten Veröffentlichung am 16. September. Diese akkreditierten amtlichen Statistiken fließen direkt in die geldpolitischen Entscheidungen der Bank of England ein, die die zentrale Marktfrage darstellen, da der nächste Schritt der BoE angesichts der divergenten Haltung der Notenbanken ungewiss bleibt. Die Daten umfassen Beiträge nach Importintensität sowie private Mieten und Hauspreise und bieten einen umfassenden Überblick über den Preisdruck im Vereinigten Königreich.

Die jährliche Inflation im Euroraum stieg im Juli 2026 auf 2,9 %, von 2,8 % im Juni, hauptsächlich getrieben von Dienstleistungen (+1,55 Pp) und Energie (+0,94 Pp). Dies folgt auf die Anhebung der EZB im Juni auf 2,25 %, die erste seit September 2023, als Reaktion auf den Höchststand von 3,2 % im Mai. Der Anstieg, wenn auch moderat, erschwert den Kurs der EZB, da er von der niederländischen Beschleunigung auf 3,2 % im Juli abweicht, was die einheitliche Politik belastet und möglicherweise die Renditen von Staatsanleihen im Euroraum anhebt.

Bei der Amtseinführung des neuen Vorstands der Bank der Republik Haiti im August 19 nannten Premierminister Alix Didier Fils-Aimé und Gouverneur Ronald Gabriel Nettoreserven von 1,8 Mrd. $ und Bruttoreserven, die acht Monate Importe abdecken, gegenüber dem Drei-Monats-Minimum des IWF, sowie Disinflation seit Oktober 2025. Die Zahlen signalisieren fiskalische Glaubwürdigkeit, die den Gourde und Haitis Zugang zu IWF-Programmen untermauert, mit dem erklärten Ziel, eine Aufnahme in die FATF-Schwarze Liste zu vermeiden. Die Zahlen stammen aus den Reden bei der Zeremonie; der nächste Test ist, ob die Artikel-IV-Konsultation des IWF, die später in diesem Jahr erwartet wird, die Reserven- und Inflationszahlen validiert.

EIA-Daten zeigen, dass Betreiber im Permian längere horizontale Bohrungen niederbringen, einschließlich Super-Laterals über 15.000 Fuß, und die Kohlenwasserstoffproduktion von 2,9 Mio. BOE/d im Jahr 2015 auf 11,2 Mio. BOE/d im Jahr 2025 steigerten, ein Anstieg um 284 %, wobei die durchschnittliche horizontale Länge um 77 % auf 10.867 Fuß zunahm. Längere Bohrungen senken die Kosten pro Barrel, unterstützen das US-Angebotswachstum, das die globalen Ölpreise begrenzt und in die Inflationserwartungen einfließt. Die Verschiebung ist im Bohrproduktivitätsbericht der EIA dokumentiert; das nächste monatliche Update, fällig im September 14, wird zeigen, ob der Anteil der Super-Laterals weiter steigt.

Remote-Arbeit ist zu einem dauerhaften Merkmal der Arbeitsmärkte geworden: Der Anteil der US-Stellenausschreibungen, die Remote-Arbeit anbieten, stieg von etwa 3,5 % im Jahr 2019 auf 9-10 % Mitte 2026, eine mehr als Verdreifachung. In anderen englischsprachigen Ländern ist die Verschiebung noch ausgeprägter: Im Vereinigten Königreich stieg sie von etwa 2 % auf fast 17 % bis Juni 2026, während Australien und Kanada 9-10 % und Neuseeland etwa 5,8 % im Jahr 2025 erreichten. Dies ist kein vorübergehendes Pandemie-Artefakt, sondern eine dauerhafte Änderung der Arbeitsgestaltung, wie die Beharrlichkeit der frühen Anwender zeigt: Die 2019-Kohorte remote-freundlicher Arbeitgeber warb im Jahr 14,4 % immer noch in 2025 der Ausschreibungen für Remote-Arbeit, gegenüber 2,4 % für die 2024-Kohorte.

Die Autoren entwickelten ein großes Sprachmodell (RWO), das auf 30.000 menschlichen Klassifikationen feinabgestimmt und auf fast 600 Mio. Stellenausschreibungen von Lightcast in fünf Ländern angewendet wurde (Januar 2014 bis Juni 2026). Das Modell erreicht eine Klassifikationsgenauigkeit von 98 % und übertrifft Wörterbuchmethoden deutlich (Fehlerrate 0,16 gegenüber 0,02). Die Ungleichmäßigkeit ist auffällig: Bei Berufen, die von Dingel und Neiman als „nicht telearbeitsfähig" eingestuft wurden, reichten die Remote-Arbeitsanteile im Jahr 2025 von 0 % bis 38 %, mit einem Mittelwert von 4 %. Die Kluft zwischen den am dichtesten und am wenigsten dicht besiedelten US-Metropolen weitete sich von 0,3 Prozentpunkten im Jahr 2019 auf 3,2 Prozentpunkte bis Juni 2026 aus, was auf eine geografische Konzentration von Remote-Arbeit in dichter besiedelten Gebieten hindeutet.

Ein zentrales Ergebnis ist, dass 91 % der Variation zwischen Unternehmen bei Remote-Arbeitsanteilen innerhalb von Zwei-Stellen-Branchen liegt, nicht zwischen ihnen. Unter 31.636 US-Arbeitgebern mit mindestens 100 Ausschreibungen im Jahr 2025 warben 30 % überhaupt keine Remote-Arbeit aus, während 6 % in mehr als der Hälfte ihrer Ausschreibungen dafür warben. Dies deutet darauf hin, dass Remote-Arbeit eine unternehmensspezifische Entscheidung über die Arbeitsgestaltung ist, keine technologische Einschränkung. Die anhaltend hohe Remote-Arbeit wirkt sich auf Pendelmuster, die Nachfrage nach städtischen Gewerbeimmobilien und lokale Steuereinnahmen aus, was wiederum die Kreditwürdigkeit von Kommunalanleihen beeinflusst. Notenbanken, die Lohnentwicklung und Produktivität beobachten, müssen diese strukturelle Verschiebung berücksichtigen, da Remote-Arbeit die Zuordnung von Arbeitnehmern zu Arbeitsplätzen verändert und möglicherweise die natürliche Arbeitslosenquote.

Die Schweizerische Nationalbank aktualisiert ihre Liste repofähiger Wertpapiere täglich, und das neueste Log zeigt einen stetigen Wechsel von Hinzufügungen und Tilgungen, dominiert von hochwertigen liquiden Aktiva (HQLA) in den Körben L1 und L2a. Neue Emissionen von Staaten und supranationalen Emittenten gelangen in den förderfähigen Pool, während fällige Instrumente – oft große Geldmarktbuchforderungen – getilgt werden und das den Banken zur Verfügung stehende Sicherheitenvolumen verringern. Die Liste ist das operationelle Rückgrat für SNB-Repogeschäfte, und ihre Zusammensetzung wirkt sich direkt auf die Liquiditätsbedingungen für Schweizer Banken und die Transmission der Geldpolitik aus.

Am 2026-08-20 wurden eine EUR-3 Mrd.-Nullkupon-Anleihe des deutschen Staates (ISIN DE000BU0E444, fällig am 2027-08-18) und eine CHF-390,2 Mio.-Geldmarktbuchforderung der Schweizerischen Eidgenossenschaft (ISIN CH1307181490, fällig am 2026-11-19) zu L1 hinzugefügt. Eine EUR-1 Mrd.-Anleihe der International Finance Corp (ISIN XS3440163569, Kupon 3,125 %, fällig am 2033-08-15) kam ebenfalls zu L1 hinzu. Früher, am 2026-08-19, wurde eine GBP-2.999.997.000-Anleihe des Vereinigten Königreichs (ISIN GB00BSGRGT12, fällig am 2027-02-15) hinzugefügt, und am 2026-08-18 gelangte eine CHF-300 Mio.-Anleihe der Pfandbriefbank schweiz. Hypothekarinstitute AG (ISIN CH1580409279, Kupon 1,125 %, fällig am 2037-12-22) in L2a. Zu den Tilgungen gehörten eine EUR-32,5 Mrd.-deutsche Anleihe (ISIN DE0001102408) am 2026-08-15 und eine CHF-10,735 Mrd.-Geldmarktbuchforderung der SNB (ISIN CH1478192409) am 2026-07-06, beide aus L1 entfernt.

Die Klassifizierung der SNB folgt der revidierten Liquiditätsverordnung, aber die Bank betont, dass sie auf ihrer eigenen Interpretation beruht und institutsspezifische Umstände nicht berücksichtigt; sie übernimmt keine Haftung für die Klassifizierung. Die FINMA kann weitere Anforderungen auferlegen. Für Marktteilnehmer besteht der praktische Effekt darin, dass der förderfähige Sicherheitenpool ständig umgestaltet wird – große Tilgungen wie die CHF-10,7 Mrd.-Forderung reduzieren den Bestand an hochwertigen Aktiva, die Banken verpfänden können, während neue Hinzufügungen wie die EUR-3 Mrd.-deutsche Anleihe ihn wieder auffüllen. Das tägliche Log ist ein direktes Fenster in die Liquiditätsoperationen der SNB, und der Umfang einzelner Einträge – Milliarden in einer einzigen Zeile – zeigt, wie diese Anpassungen das Angebot an Sicherheiten in Schweizer-Franken-Geldmärkten bewegen können.

Das Bulletin der Bank von Russland vom August 19, 2026 zeigt, dass die Kosten für Einlagen im Einzelhandel erhöht bleiben, mit einem durchschnittlichen Höchstsatz über die zehn größten Einzelhandelsbanken von 12,89 % für die ersten zehn Tage im August. Dies signalisiert anhaltend hohe Refinanzierungskosten für russische Banken, was ihre Nachfrage nach OFZ-Anleihen unterstützt und den Leitzinspfad der Zentralbank straff hält. Der MIACR-Tagesgeldsatz lag im August 7-13 im Durchschnitt bei 13,68 %, ein Rückgang um 0,06 Prozentpunkte gegenüber dem Vorzeitraum, was auf eine leichte Lockerung der Interbankenliquidität hindeutet.

Die MIACR-IG- und MIACR-B-Tagesgeldsätze gingen ebenfalls zurück, auf 13,69 % bzw. 13,68 %, was eine breit angelegte Lockerung über alle Bonitätsstufen widerspiegelt. Der offizielle USD/RUB-Kurs stieg von 82,6060 am 11. August auf 84,5449 am 15. August, während der EUR/RUB-Kurs von 95,2860 auf 97,5141 kletterte, was auf erneuten Abwertungsdruck des Rubels hindeutet. Auch die Goldfixing-Preise in Rubel stiegen, von 11.514,54 auf 11.886,60 RUB/Gramm im gleichen Zeitraum.

Zu den regulatorischen Änderungen gehört die Richtlinie Nr. 7341-U, die die Solvabilitätsregeln für Versicherer ändert, in Kraft seit dem 6. August 2026, wobei einige Bestimmungen auf 2027 und 2029 verschoben wurden. Drei Kreditinstitute wurden im August 2026 liquidiert, darunter die Buzulukbank und zwei Nichtbanken-Kreditorganisationen. Der Einlagenzinsindikator wird als arithmetisches Mittel der Höchstzinssätze berechnet, ohne Kapitalisierung und bedingte Produkte, und ist indikativ und nicht bindend. MIACR-Sätze basieren nur auf Moskauer Banken, was den nationalen Interbankenmarkt möglicherweise nicht vollständig repräsentiert.