2026-08-19 Mittwoch

Die vorgeschlagene Regel des Finanzministeriums im Rahmen des GENIUS Act beschränkt die Emission von US-Zahlungs-Stablecoins auf zugelassene Emittenten und konforme Anbieter von digitalen Vermögensdienstleistungen, mit extraterritorialer Reichweite. Die Regel definiert 'Emission' als die erste Übertragung eines Stablecoins durch den Emittenten, die einem Dritten Rechte gewährt, und stellt klar, dass Emittenten auch Anbieter von digitalen Vermögensdienstleistungen sein können, wodurch eine potenzielle Gesetzeslücke geschlossen wird. Dies verhindert die Umgehung der Verbote des Gesetzes, die Geldstrafen von bis zu 1 Mio. $ pro Verstoß und fünf Jahre Gefängnis für wissentliche Beteiligung vorsehen.

Der Vorschlag befreit direkte Übertragungen zwischen Einzelpersonen, Übertragungen zwischen den eigenen Konten einer Einzelperson und Wallet-Verwahrungstransaktionen. Ausländische Emittenten können befreit werden, wenn sie einem vergleichbaren Regulierungsregime unterliegen und bei der OCC registriert sind. Die Regel soll extraterritorial gelten, wenn das Verhalten das Anbieten oder Verkaufen an eine US-Person umfasst. Das Finanzministerium lehnte die Anwendung von Wertpapiergesetzen wie Regulation S ab und argumentierte, dass die Unterscheidung des Gesetzes und das Ziel der grenzüberschreitenden Zahlungseffizienz durch traditionelle Anlageregeln vereitelt würden.

Für die Märkte könnte die Regel die Nachfrage in Richtung US-Staatsanleihen als primäres Reservevermögen für konforme Stablecoins verschieben, da nicht zugelassene Emittenten, die durch Nicht-US-Vermögenswerte gedeckt sind, verboten sind. Der Mechanismus: Das Verbot reduziert das Angebot nicht konformer Stablecoins und könnte die Nachfrage nach US-Staatsanleihen, die von zugelassenen Emittenten gehalten werden, erhöhen. Kommentare sind bis Oktober 19, 2026 fällig.

Die SEC schlug die Verordnung Krypto-Assets vor, die zwei Registrierungsausnahmen schafft: eine Start-up-Ausnahme für Angebote bis zu 5 Mio. $ über vier Jahre und eine Mittelbeschaffungsausnahme für bis zu 75 Mio. $ pro 12-Monatszeitraum, plus einen bedingten sicheren Hafen von der Definition des 'Anlagevertrags'. Dies ist eine Verhaltensänderung: Die SEC, die Krypto-Angebote unter bestehenden Wertpapiergesetzen überwacht hat, bietet nun einen maßgeschneiderten Weg für Emittenten, um Kapital in den USA zu beschaffen. Die 60-tägige Kommentarfrist öffnet die Regel für Branchenfeedback, und die Ausnahmen könnten die Krypto-Mittelbeschaffung von Offshore-Plattformen zurück zu US-Märkten verlagern, was Liquidität und Preisgestaltung digitaler Vermögenswerte beeinflusst.

Japans sich ausweitende Lohn-Produktivitäts-Lücke seit den späten 1990ern rührt von der Abwärtsnominallohnrigidität in Verbindung mit Deflation und einer arbeitsmarktlichen Betonung der Arbeitsplatzsicherheit her. Unter Verwendung von Arbeitnehmer-Mikrodaten aus der Basic Survey on Wage Structure (1989–2024, ~45,2 Mio. Stichproben) findet das Papier sowohl Aufwärts- als auch Abwärtsnominallohnrigidität, wobei die Aufwärtsrigidität während der Deflationsperiode einflussreicher wurde. Der Anteil der Arbeitnehmer mit Aufwärtsrigidität erreichte in den frühen 2000ern einen Höhepunkt von 7 %, während die Abwärtsrigidität bei 4 % ihren Höhepunkt erreichte; in den frühen 1990ern lagen beide unter 1 %.

Ein kalibriertes allgemeines Gleichgewichtsmodell mit heterogenen Firmen zeigt, dass eine höhere Trendinflation und eine höhere Trennungselastizität (weniger Betonung der Arbeitsplatzsicherheit) sowohl die Reallöhne als auch die aggregierte Produktivität durch verbesserte Arbeitsumverteilung erhöhen würden. Eine Erhöhung der stationären Inflation von 0 % auf 2 % erhöht sowohl die Makrolöhne als auch die Makroproduktivität; eine Verringerung auf -1 % senkt sie. Eine Erhöhung der Trennungselastizität von 1,4 auf 1,6 (Rückkehr zum Niveau der 1990er Jahre) erhöht die Reallöhne erheblich, hat aber eine relativ kleine positive Wirkung auf die Makroproduktivität.

Die empirische Analyse mit abgeglichenen Arbeitnehmer-Firmen-Daten bestätigt, dass produktivere Firmen ein höheres Beschäftigungswachstum haben, aber diese Beziehung schwächt sich ab, wenn der Anteil der Lohnstopps hoch ist. Die modellimmanente aggregierte Lücke zwischen dem Grenzprodukt der Arbeit und den Löhnen weitete sich im Laufe der Zeit aus, konsistent mit Aoki et al. (2023). Die positiven Effekte einer höheren Trendinflation sollten nicht als monoton interpretiert werden; ausreichend hohe Inflation kann die Preis-anpassungskosten erhöhen und allokative Gewinne ausgleichen. Für das Inflationsziel der Bank of Japan von 2 % könnte das Erreichen dieses Ziels die Reallöhne und die aggregierte Produktivität erhöhen, indem die Kosten der Abwärtsnominallohnrigidität reduziert und die Arbeitsumverteilung zwischen Firmen verbessert wird.

Die Gesamtrendite börsennotierter deutscher Bundeswertpapiere stieg am 11. August 2026 auf 3,16 %, gegenüber 2,56 % im Juli 2025, ein Anstieg von 60 Basispunkten im Jahresverlauf. Die 10-Jahres-Bund-Rendite erreichte 3,20 %, während die 30-Jahresrendite auf 3,69 % kletterte. Auch kürzere Laufzeiten stiegen: Die 5-Jahres-Bundesobligationen-Rendite stand bei 2,93 %, und die Renditen für Anleihen mit Restlaufzeiten von 3-5 Jahren erreichten 2,86 %. Die monatliche Durchschnittsrendite für Juli 2026 betrug 3,12 %, gegenüber 2,56 % ein Jahr zuvor.

Diese Renditen werden als Umlaufsrenditen für Bundesanleihen und -obligationen mit einer ursprünglichen Laufzeit von über vier Jahren und einer Restlaufzeit von über drei Jahren berechnet, basierend auf den Bundesbank-Referenzpreisen der Frankfurter Wertpapierbörse. Einzelne Anleiherenditen werden mit den Marktwert-Umlaufbeträgen gewichtet, und der Anleihesatz wird monatlich aktualisiert. Der Anstieg spiegelt engere Finanzierungsbedingungen für die deutsche Regierung wider, erhöht die Kosten neuer Schuldenemissionen und steigert die Zinsausgaben, was die Fiskalpolitik unter Druck setzen könnte. Die Zinskurve bleibt steil, mit der 30-Jahresrendite 49 Basispunkte über der 10-Jahresrendite, was auf langfristige Inflations- oder Laufzeitprämienbedenken hindeutet.

MAS-Vizevorsitzender Chee Hong Tat sagte bei der Buchvorstellung von Piyush Guptas 'Singapore's Financial Sector', dass das Equity Markets Development Programme (EQDP) von S5 Mrd. $ auf S6,5 Mrd. $ erweitert wurde, mit zusätzlichen S1,5 Mrd. $ aus dem Haushalt. Die Growth Capital Workgroup prüft Möglichkeiten zur Stärkung des Wachstumskapital-Ökosystems. Die Erweiterung, versteckt in den Vorstellungsbemerkungen, signalisiert fiskalische Unterstützung für die Aktienmarktentwicklung; der Kanal zu den Anleihemärkten verläuft über das erhöhte staatlich gestützte Kapital für Börsengänge, was die Emissionsmuster verschieben könnte. Die Details stehen im Transkript der Rede des MAS-Vizevorsitzenden; eine Folgemaßnahme wären die Empfehlungen der Growth Capital Workgroup, die später in diesem Jahr erwartet werden.

Die pakistanischen Exporte stiegen im Juli 2026 gegenüber dem Vormonat um 32,11 % auf 2.962 Mio. $, während die Importe nur um 0,59 % auf 6.940 Mio. $ zunahmen, wodurch sich das Handelsdefizit auf 3.978 Mio. $ verengte, laut vorläufigen Daten des Pakistan Bureau of Statistics. Im Jahresvergleich wuchsen die Exporte um 10,40 % und die Importe um 18,90 %, wodurch sich die Lücke gegenüber dem Vorjahr vergrößerte. Der monatliche Exportanstieg, angeführt von Strickwaren (plus 46,43 % gegenüber Juni) und Mineralölprodukten (plus 97,02 % gegenüber dem Vorjahr), könnte den Druck auf die Rupie verringern und die externen Konten stützen, ein wichtiger Gesichtspunkt für Anleger, die pakistanische Schuldtitel halten. Die Daten waren im monatlichen Handelsbulletin des Statistikamts versteckt, das ohne großes Aufsehen veröffentlicht wurde; eine anhaltende Verengung des Defizits auf unter 3 Mrd. $ in den kommenden Monaten würde eine dauerhafte Verbesserung signalisieren.